Η ενεργή παρέμβαση των επενδυτών σε μικρές, πρόσφατα δημόσιες εταιρείες μπορεί να βελτιώσει την απόδοση των μετοχών τους, σύμφωνα με μια μελέτη Journal of Financial Analysts. Στο Μέτοχος ακτιβισμός σε νέες δημόσιες εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης, οι Emmanuel R. Pezier και Paolo F. Volpin αναλύουν ένα σύνολο δεδομένων δεσμεύσεων ιδιωτικών κεφαλαίων του Ηνωμένου Βασιλείου σε νέες δημόσιες εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης και δείχνουν ότι οι δεσμεύσεις “πίσω πόρτας” οδήγησαν σε 8-10% σωρευτικών μη φυσιολογικών αποδόσεων. Αποδίδουν αυτή την απόδοση σε υποχρεώσεις και όχι σε συλλογή αποθεμάτων.
Τι νέο ή νέο υπάρχει σε αυτή τη μελέτη;
Νομίζω ότι υπάρχουν δύο νέα στοιχεία. Αρχικά, εξετάζουμε τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης με πρόσφατες IPO. Οπότε, το ερώτημα είναι: Λειτουργεί το «θαύμα» του ακτιβισμού για τις μικρές εταιρείες όπως ήδη γνωρίζουμε ότι κάνει για τις εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης; Και προσθέτουμε ολοκαίνουργια και προηγουμένως ιδιωτικά δεδομένα στη βιβλιογραφία για να ελέγξουμε αυτήν την ερώτηση. Γιατί είναι ενδιαφέρουσες οι IPO με μικρή κεφαλαιοποίηση; Λοιπόν, είναι πολύ σημαντικά για την ευρύτερη λειτουργία της οικονομίας, επομένως η μελέτη τους, τα προβλήματα αντιπροσώπευσης και ρευστότητάς τους και πώς ο ακτιβισμός των μετόχων θα μπορούσε να λύσει αυτά τα προβλήματα φαίνεται χρήσιμη. Δεύτερον, ο ακτιβιστής που μελετάμε είναι πολύ ασυνήθιστος στον τρόπο με τον οποίο συγκεντρώνει κεφάλαια. Ένα παραδοσιακό ταμείο ακτιβιστών, ή ένα συμβατικό ταμείο, συγκεντρώνει χρήματα από τους επενδυτές την πρώτη μέρα και στη συνέχεια επενδύει αυτά τα χρήματα με την πάροδο του χρόνου σε επιλεγμένες εταιρείες, χρησιμοποιώντας τις δεξιότητές του στην επιλογή μετοχών και τη δέσμευση ακτιβιστών για να δημιουργήσει αποδόσεις. Αλλά τότε τίθεται ένα φυσικό ερώτημα: Πόσο από τις επιστροφές τους σχετίζονται με την ικανότητά τους να αποθηκεύουν και πόσο με την ακτιβιστική τους παρέμβαση; Αντίθετα, το αμοιβαίο κεφάλαιο που μελετάμε λαμβάνει αυτόκλητες ενέργειες από επενδυτές την πρώτη ημέρα, όπως πληρωμές σε είδος και όχι σε μετρητά. Και το πιο σημαντικό, δεν μπορεί να πει τι μετοχές παίρνει. Άρα η απόδοση είναι απίθανο να οφείλεται σε επιλογή μετοχών καθώς δεν υπάρχει, αλλά πιο πιθανό λόγω ακτιβισμού. Έτσι, έχουμε μια ελαφρώς πιο καθαρή εικόνα για να μετρήσουμε “πόσο” λειτουργεί η μαγεία του ακτιβισμού.
Τι σας ώθησε να κάνετε την έρευνα;
Αναρωτηθήκαμε αν το είδος των τεχνικών ακτιβισμού που χρησιμοποιούνται από hedge funds υψηλού προφίλ σε εταιρείες μεγάλης κεφαλαιοποίησης εμφανίζονται σε εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης και εάν είναι αποτελεσματικές στη δημιουργία αποδόσεων. Και απαντάμε σε αυτές τις ερωτήσεις. Η απάντηση είναι ναι, είναι και ναι, είναι αποτελεσματικά.
Ποια είναι τα κύρια ευρήματα της έρευνάς σας;
Η διαχείριση πρόσφατα δημόσιων και μικρών εταιρειών μπορεί να αποφέρει καλές αποδόσεις. Και οι αποδόσεις που αποδίδονται στην παρέμβαση σε αυτές τις εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης είναι υψηλές. Δεν μπορούμε πραγματικά να γενικεύσουμε και να πούμε ότι αυτός ο τύπος ακτιβισμού είναι ευρέως διαδεδομένος. Το μόνο που μπορούμε να πούμε είναι ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο που εξετάζουμε βρίσκεται στα παρασκήνια και έχει καλά αποτελέσματα, δείχνοντας ότι ο ακτιβισμός λειτουργεί σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης όπως ήδη γνωρίζουμε ότι λειτουργεί στις μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Ποιος πρέπει να ενδιαφέρεται για τα ευρήματα της έρευνάς σας και γιατί;
Νομίζω ότι όποιος έχει επενδύσει σε IPO μικρής κεφαλαιοποίησης θα ενδιαφερόταν για αυτό το άρθρο. Ζητείται από τα μεγάλα ιδρύματα να αγοράσουν όλο και περισσότερες από αυτές τις, συχνά «πρόωρες», μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης λόγω αλλαγών στους κανόνες της χρηματιστηριακής αγοράς που στοχεύουν στην ενθάρρυνση του σχηματισμού κεφαλαίων σε νέες επιχειρήσεις υψηλής ανάπτυξης. Αυτό δεν θα εξαφανιστεί εάν είστε θεσμικός επενδυτής – αν μη τι άλλο, είναι πιθανό να δείτε όλο και περισσότερες από αυτές τις IPO τα επόμενα χρόνια.
Με ποιους τρόπους μπορεί η βιομηχανία να χρησιμοποιήσει τα αποτελέσματα της έρευνας;
Η μελέτη παρέχει πληροφορίες σχετικά με τον τρόπο αντιμετώπισης των μικρών επιχειρήσεων με υψηλά επίπεδα ιδιοκτησίας από εμπιστευτικές πληροφορίες, γεγονός που υποδηλώνει υψηλά επίπεδα σύγκρουσης αντιπροσώπων. Αυτές οι πληροφορίες θα πρέπει να είναι χρήσιμες για θεσμικούς επενδυτές που επενδύουν τακτικά σε IPO μικρής κεφαλαιοποίησης, αλλά ενδέχεται να μην έχουν εμπειρία στον ακτιβισμό των μετόχων.
Ποια περαιτέρω έρευνα ενθαρρύνει ή προτείνει η μελέτη σας;
Οι μελλοντικοί ερευνητές μπορεί να επιθυμούν να εξετάσουν δραστηριότητες ακτιβιστών που εκμεταλλεύονται πιθανές «ελαττωματικές γραμμές» όπως το φύλο, η εθνικότητα ή η εθνικότητα που μπορεί να υπάρχουν στο διοικητικό συμβούλιο ή στην ανώτατη διοίκηση. Στην έρευνά μας, διαπιστώσαμε ότι μπορεί να υπάρχουν ρήγματα μεταξύ του προέδρου και του διευθύνοντος συμβούλου όταν ένας από αυτούς είναι ο ιδρυτής της εταιρείας και υπάρχει μεγάλη διαφορά ηλικίας μεταξύ των δύο ατόμων. Πιστεύουμε ότι αυτές οι γραμμές σφαλμάτων εξηγούν γιατί ορισμένες δεσμεύσεις γίνονται συγκρουσιακές και γιατί οι συγκρουσιακές δεσμεύσεις παράγουν τις μεγαλύτερες αποδόσεις.
